七禾网主页金融期货金融期权金融期货头条隶属

  股指期货对商场影响一向是赋有争议的论题，尤其是，当商场呈现大跌时，乃至被冠以“元凶巨恶”的臭名。本文以交割周为研讨窗口，要点研讨在交割周期指对商场的影响状况。研讨结果标明，自期指上市后，在交割周，期指均匀跌落27.4点，跌幅远高于交割周的前、后两周，与期指上市前同期亦存在显着差异。一起，计算查验标明，商场存在显着的交割周效应。

  期指对商场所发生的影响，在到期日将更为会集体现出来，这种现象被称之为到期日效应。当期指合约到期时，在期货商场与现货商场上因生意失衡而构成时刻短歪曲现象，一般首要体现在收益率、波幅和成交量等反常改变。实务中，出资者为了操控在移仓换月中的危险，一般在到期日之前提早移仓，提早周期多为一周以内。

  本文选取2010年4月16日至2014年2月28日算计共46个交割周作为样本数据。一起，选取期指上市前46周数据，并用相应的区间、沪深300指数别离作为交割周和期指合约的代替，用于查验期指上市前后“交割周”商场反应。别的，还选取相同到期月份的恒生指数期货数据用于探寻是否具有类似现象。期指合约交割日为合约到期月份的第三个周五，但受节假日影响，使得交割周前后时刻发生偏移。为了操控时刻偏移形成差错，本文将交割日当日(t)和之前四个交易日作为一个交割周(T)；交割周的前一周(T-1)指t-5至t-9的5个交易日；交割周后一周(T+1)为t+1至t+5的时刻区间。恒指期货当月合约交割日为当月倒数第二个交易日，交割周区分以此类推。

  样本计算数据标明，期指在上市后，当月合约在交割周当周均匀跌落27.4点，跌幅显着高于交割周的前一周(T-1)的-3.2点；交割完毕后，次月合约上升当月合约，周均匀涨跌为1.5点。而在期指上市前，沪深300指数在相应的区间(T)内周均匀跌落0.8点，涨跌幅与T周之外并无显着差异。在除掉一个周涨跌最大值和一个周涨跌最小值后，交割周均匀跌落为30.6点，跌幅亦显着高于其他相应区间。从涨跌频率看，期指上市后，在46个交割周里有16周收红，收红占比仅为35%，不及交割周前后的两周，也远低于期指上市前该周48%的收红占比。从交割周的单个交易日体现来看，交割日商场体现要好于其他4个交易日。与香港商场比较，国内期指在交割周商场体现不及同处于交割周的恒指期货。从数据特征看，在交割周期指偏度、峰度别离为0.756、1.843，标明期指收益为右偏尖峰的。其他周期与交割周类似，均不具有正态分布的特性。在此根底，咱们选用非参数法查验交割周商场体现与其他周期是否存在显着性差异。因恒指期货与国内期指基数不同，选用收益率代替涨跌幅，并进行相关查验。

  咱们选用了非参数的Mann-Whitney U Test查验法，查验期指上市后在交割周商场体现与其他各期是否存在显着差异。查验标明，在10%显着水平下，期指交割周的收益序列与之前后两周、期指上市前的T周、T-1周均存在显着差异，其他各周期收益序列并不显着。一起，来自香港恒指收益率序列非参数查验亦不显着。也便是说，期指在交割周收益序列发生反常改变。

  期指上市后，A股商场初次呈现做空力气。从中金所发布的每日结算会员成交持仓排名，主力组织净空持仓一向占主导地位，在移仓换月交割周里，空头主力一般使用持仓优势会集镇压商场。本文选用交割周收益序列计算查验结果标明，期指在交割周倾向于跌落的效应。亦标明期指在特定日期对商场构成利空影响。因而，出资者可根据该商场现象采纳相应的出资战略。